公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分-2-新領(lǐng)域螺桿空壓機(jī)和真空泵值得期待。受節(jié)能減排政策倒逼，螺桿式空壓機(jī)替代活塞式空壓機(jī)正在進(jìn)行中，公司螺桿空壓機(jī)正打開局面，2014年螺桿空壓機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售收入2.36億元，其中無(wú)油式螺桿空壓機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售收入1996萬(wàn)元；另一新領(lǐng)域干式真空泵主要用于半導(dǎo)體行業(yè)、化學(xué)工業(yè)以及薄膜產(chǎn)業(yè)等，國(guó)內(nèi)正處于起步階段，主要以進(jìn)口為主，公司自上市起就募投進(jìn)行干式真空泵的研發(fā)生產(chǎn)，未來受益于進(jìn)口替代的拉動(dòng)。

增發(fā)進(jìn)一步完善公司產(chǎn)品系列。公司于2014年9月提出非公司發(fā)行預(yù)案，2015年3月獲得證監(jiān)會(huì)通過，擬發(fā)行不超過5100萬(wàn)股，募集資金8.5億元，用于壓縮機(jī)零部件自動(dòng)化生產(chǎn)線投資項(xiàng)目、新建興塔廠項(xiàng)目、企業(yè)技術(shù)中心項(xiàng)目、浙江漢聲機(jī)械零部件精加工生產(chǎn)線技改項(xiàng)目。本次定增將擴(kuò)大公司產(chǎn)品種類，包括環(huán)保節(jié)能變頻智能空調(diào)冷庫(kù)壓縮機(jī)、變頻永磁無(wú)刷空壓機(jī)組、螺桿膨脹機(jī)、離心熱泵機(jī)組、離心空壓機(jī)等高端產(chǎn)品的布局，進(jìn)一步完善公司的產(chǎn)品系列，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)將新增銷售收入8.6億元、利潤(rùn)約1.4億元。

符合冷鏈發(fā)展和節(jié)能環(huán)保大趨勢(shì)，給予“推薦”評(píng)級(jí)。公司制冷壓縮機(jī)主要用于中小型冷庫(kù)，屬于冷鏈快速發(fā)展的環(huán)節(jié)；新領(lǐng)域空壓機(jī)和真空泵順應(yīng)節(jié)能環(huán)保大趨勢(shì)，進(jìn)口替代值得期待。我們預(yù)計(jì)公司2015-2016年收入分別為11.06億元、14.12億元，凈利潤(rùn)分別為2.13億元和2.78億元，每股收益分別為0.81元、1.05元，我們認(rèn)為可給予公司2016年每股收益25倍PE估值為26.25元給予“推薦”評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn)年報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異得益于螺桿制冷壓縮機(jī)的放量增長(zhǎng)。公司2014年實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)分別為9.89億元和1.83億元，同比分別增長(zhǎng)16.5%和22.9%，每股收益為0.69元。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在于制冷壓縮機(jī)的良好表現(xiàn)，特別是中低溫螺桿式制冷壓縮機(jī)在冷凍冷藏領(lǐng)域的迅猛發(fā)展，相比2013年有較大提升，已占公司制冷壓縮機(jī)總銷售臺(tái)數(shù)的35%。

圖表1：公司2011-2014年收入、凈利潤(rùn)及增速資料來源：財(cái)富證券制冷壓縮機(jī)受益冷鏈發(fā)展，布局在完善且后續(xù)產(chǎn)品技術(shù)儲(chǔ)備豐富。

壓縮整機(jī)方面公司不斷擴(kuò)展低溫冷凍冷藏壓縮機(jī)產(chǎn)品的系列化機(jī)型，2014年向市場(chǎng)推出了單機(jī)雙級(jí)螺桿式制冷壓縮機(jī)，另外推出專門適用R134a環(huán)保制冷劑的制冷壓縮機(jī)，同時(shí)還推出RT離心式制冷壓縮機(jī)，另外2015年3月公司與斯凱孚銷售有限公司簽署關(guān)于“磁懸浮式制冷壓縮機(jī)”的聯(lián)合開發(fā)協(xié)議，擬聯(lián)合開發(fā)磁懸浮式制冷壓縮機(jī)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)系列化并推向市場(chǎng)。壓縮機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈布局方面，公司已有轉(zhuǎn)子鑄件加工、電動(dòng)機(jī)優(yōu)化設(shè)計(jì)和變頻節(jié)能技術(shù)綜合運(yùn)用能力以及布局全國(guó)的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)和7*24售后服務(wù)熱線。